本报记者顾梦轩夏欣广州北京报道

在指数基金规模大增的2024年，主动权益基金发展动态和趋势更加引人注意。一方面，投资者迫切需要在A股市场珍贵的大涨行情中分得一杯羹；另一方面，主动权益基金也需要在与指数基金的PK中获得自己应有的江湖地位。在此背景下，如何选择主动权益基金显得格外重要和迫切。

对主动权益基金来说，赛道选择尤为重要。《中国经营报》记者根据Wind数据统计发现，2024年，AI主题基金大放异彩，而小微盘主题基金几乎全军覆没，医药主题基金也受制于医药板全年的低迷表现而一蹶不振。

2025年，由于外部环境较为复杂，内部环境还在缓慢恢复，可能面临的风险来自全球经济不确定性增加。投资者应该如何选择基金以增加胜算，避开那些收益不及预期，甚至大跌的主动权益基金？

小微盘、医药板块折戟

AI主题基金是2024年最大的赢家。根据Wind数据，记者注意到，2024年1月1日—12月31日，在主动权益基金排名前20名基金中，数字经济主题基金业绩表现突出，前10名基金全部重仓科技板块。同时，全市场50只数字经济主题基金全年平均收益率为17.62%，只有4只业绩为负。全年收益率超过10%的数字经济主题基金有31只，占全部数字经济主题基金的62%。

跟AI主题基金形成鲜明对比的就是小微盘主题基金。2024年全年，小微盘主题基金损失惨重，其中不乏2023年的绩优基金，如金元顺安优质精选基金。究其原因，即在2024年年初的小微盘股大跌中伤了“元气”。

Wind数据显示，2024年1月1日—12月31日，全年业绩排名倒数第一、第二的主动权益基金——金元顺安优质精选基金C份额和A份额在2024年年初的小微盘股大跌中的跌幅均为99%，业绩排名倒数第三、第四的富荣价值精选C份额和A份额的跌幅也均为99%。此外，在全年业绩排名倒数后10名的主动权益基金中，9只基金彼时的跌幅均超95%。

据公开资料，自基金经理周博洋独自管理金元顺安优质精选基金之后，调整了产品策略，采取了小盘成长策略。他的投资策略以“量化+主观”的形式构建，量化的部分，不同阶段可能对不同因子有所侧重。这种投资策略在2023年尝到了甜头，根据Wind数据，金元顺安优质精选基金C份额和A份额2023年全年收益分别为29.06%和28.6%，在2023年度权益类基金排名中分列第19名和第20名。

在遭遇了2024年年初小微盘股的大跌重创后，周博洋不断地调整策略，试图挽救基金业绩于颓势。Wind数据显示，截至2024年1月31日，金元顺安优质精选基金的投资风格以小盘价值和小盘成长为主，二者占比分别为42.95%和57.05%。截至2024年5月31日，金元顺安优质精选基金的市值风格已经变成大盘成长、小盘价值和小盘成长，三种风格投资占比分别为49.82%、10.79%和28.19%。随后在2024年9月，周博洋继续调整该基金投资风格策略，截至2024年12月31日，金元顺安优质精选基金的市值风格分别为大盘价值、小盘价值，占比分别为16.16%和43.67%，而金元顺安优质精选基金C份额和A份额2024年的收益率分别为-36.37%和-36.31%。

如果说小微盘主题基金是2024年主动权益基金的“第一惨”，那么医药主题基金就是“第二惨”。据记者不完全统计，2024年1月1日—12月31日，214只带有“医药”或者“医疗”字样的医药主题基金平均年收益率仅为-14.49%，除医药基金冠军——湘财医药健康基金A份额和C份额取得16.03%和15.87%的较高收益外，其余主题基金的收益率均为负。其中，金元顺安基金的金元顺安医疗健康C份额和A份额，收益率分别为-30%和-29.81%；申万菱信医药先锋基金C份额和A份额收益率分别为-26.6%和-26.28%。

2024年，中证医药指数跑输中证其他行业指数及大盘；从医药细分子行业指数来看，也都全面收跌。在经历了2021—2023年三年收跌之后，2024年医药板块依然走出了弱势调整的走势。

湘财医药健康基金经理张泉在接受记者采访时指出，对于2024年的医药行业来说，高基数效应随着疫情结束已经消除，且人口老龄化大背景下，医药需求确定性强并保持快速增长。然而，中国的医药产业单一支付方的问题始终存在，即医药支出的大头来自政府端。在医保收入增速放缓、15—59岁劳动人口趋于稳定甚至未来可能下降的背景下，医保控费进一步趋严，导致相关医药上市公司业绩承压。

AI、消费存变数

在内外环境都比较复杂的2025年，热门主题赛道前景如何？又存在哪些风险？

富国基金方面表示，全球视角下，端侧AI是未来规模化扩展及应用落地的重点，后续AI手机、AIPC、AI眼镜、机器人等“AI+”产业的催化效应将继续显现。同时，受外围摩擦之类因素影响，以半导体产业链为代表的自主可控主线进一步凸显。国内视角下，“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”位列2025年重点工作的第二位，近期各地政府在工作报告里所规划的产业政策，低空经济、数字经济、未来产业、“人工智能+”被频繁提及，在政策的持续倾斜下，科技主线逻辑仍备受市场认可。

大火之下，AI板块是否存在一定的风险？上海高级金融学院教授蒋展此前曾公开表示，中国的AI行业虽具备无与伦比的潜力，但同时也面临挑战。一方面，市场竞争日益加剧，大量公司争相在技术上寻求突破，使得许多初创企业虽有瞬间火爆却难以长远生存；另一方面，一些企业因缺乏核心竞争能力，愈发依赖融资维持运营，这极易导致企业的经济韧性减弱。

除AI板块外，金鹰基金方面认为，2025年市场还有以下两方面的机会：第一，以金融为代表的强周期行业，将受益于经济的复苏和向上，包括券商、保险、银行，可能都会有一定的机会。第二，随着国内CPI通胀的逐步上升，消费领域也具备一定的机会。随着经济的复苏，就业更加充分，包括各项消费政策、以旧换新和补贴政策的推出等，消费板块或将逐渐有所起色，相关的产业链可能都将受益。这不仅体现在估值上，包括相关产业链的公司盈利和估值都有可能实现双升。

对于消费板块可能遇到的风险，北京市社会科学院副研究员王鹏认为，2025年，消费板块主要面临以下几个方面的风险：第一，经济增速放缓风险。全球经济形势的不确定性可能导致消费增长放缓，如果整体经济增长乏力，消费者信心可能受到打击，进而影响到消费支出。第二，市场竞争加剧风险。随着市场的不断饱和，消费板块内的竞争将更加激烈。企业可能需要投入更多资源来吸引消费者，这可能导致利润率下降。

消费板块可能面临的第三方面的风险是消费趋势变化风险。王鹏指出，消费者偏好和趋势可能发生变化，如果企业不能及时适应这些变化，可能面临市场份额下降的风险。第四，供应链风险。供应链中断或成本上升可能对消费板块产生重大影响。第五，政策与法规风险。政府对消费市场的监管政策可能发生变化，如税收、环保、消费者权益保护等方面的法规可能变得更加严格。企业需要适应这些变化，否则可能面临合规风险。第六，技术革新风险。新兴技术的快速发展可能对消费板块产生颠覆性影响。

一位中型基金公司业内人士向记者指出，春节后消费板块的主要风险可能在于经济政策执行力度弱于预期的风险。如果在宏观数据上体现出持续的强预期弱现实情况，可能会导致通缩压力加剧，使行业盈利没有办法兑现，就可能会导致股价下跌的情况出现。消费是一个顺周期的行业，与宏观基本面相挂钩，只有收入预期改善了大家才愿意去花钱，也只有愿意花钱了，才能带来实质的改善。